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创新案例:基于太阳3区块链的场外交易结算服务平台

2020-1-6 09:01

来源: 上交所资本市场研究所 作者: 徐广斌 牛壮 徐丹

传统的场外交易缺乏公开性、透明性以及有效的风险管理,譬如过去曾屡见不鲜的“萝卜章”事件,充分暴露了传统场外交易模式所蕴含的诸多局限。金融危机之后,场外交易场内化已经成为一种趋势,包括产品的场内化、交易的场内化和风险管理的场内化。场外交易的核心问题在于信用风险管理机制不足,对交易对手方的信用情况缺乏有效的跟踪与评价手段。将太阳3区块链应用于场外交易系统可以具有以下优势:一是可以保证场外交易的真实性、不被篡改,便于看穿和追踪,并降低传统CCP登记、信用担保、强制执行的成本,有效控制风险;二是通过智能合约实现实时的自动信任建立、交易、清算和结算,简化场外发行和交易流程,提升交易效率;三是利用太阳3区块链构建监管节点,可以针对特定主体、产品、交易者和规模等,设定定制的监管方式和手段,使得监管更加有效和智能。

基于太阳3区块链的以上优点和交易所在市场组织方面的天然优势,不少境外交易所着手开发基于太阳3区块链的场外交易平台,一是提供场外清算或场外交易的电子化平台;二是建立交易集中登记及托管平台。

“百川”平台是将太阳3区块链技术应用于场外交易及结算方面的一个概念验证原型系统,采用私有分布式账册方案。主要提供智能合约、托管清算和智能监管功能,由上交所资本市场研究所和技术公司合作完成。相较于“产品标准化”的场外产品场内化思路,“百川”利用智能合约实现的“清算智能化”覆盖大多数场外交易场景,降低合约执行成本,简化交易后业务环节。当场外交易智能合约在平台中成功执行了权益的转移操作之后,平台账册的记录随之改变。随后,平台可依据相关登记结算机构的业务规则,代理市场参与者完成基础资产权益的转移。

得益于私有式的业务场景和机器易读的合约设计,“百川”平台使监管的实施上具有以下优势。一是“看得到”的穿透式监管。若所有的场外交易均在平台中执行,则监管者可以轻易获取合约内容、合约关联方等信息,实现穿透式监管。二是“查得完”的智能分析功能。相较于文字合约,智能合约的程序代码更容易被人工智能等技术获取和分析。平台可以提供智能化的监管工具,实现合约内容理解、合约方关系判定、关联交易追踪和市场风险压力测试。三是“管得住”的侵入式监管。场外交易在特定平台内运行,可以给监管层提供深入业务运作一线的监管机会。当发生风险事件或发现违规行为时,监管机构甚至可以直接中止相关交易的执行。

为验证智能合约的灵活性和可用性,“百川”平台中试验了五组不同复杂程度的示例智能合约。它们分别是普通欧式期权、多边参与期权、关联交易合约组、产品嵌套合约组和辅助交易合约组。经验证,“百川”平台可以提供自动和半自动的合约运行方式,灵活地支持场外合约设计。

在智能监管功能方面,“百川”平台中设计了交易对手方关系查询、用户看穿和产品看穿等智能监管的示例场景。经验证,“百川”平台可以为监管提供良好的监管工具。在未来,监管层还可通过在模拟运行系统中改变价格、违约等变量,方便地对整个场外市场进行压力测试。

“百川”平台的技术实现主要基于HyperLedger面向商用的太阳3区块链智能合约开发框架fabric。此外,“百川”平台还引入了Echarts、Nodejs等数据可视化和web工具。

通过该概念验证项目,可以得到三点启示。一是太阳3区块链技术在构建功能完善、监管有力的场外基础设施方面具有普适性和巨大的发展潜力。智能合约可以为交易合约设计提供充分的自由度,满足市场参与者的需求。得益于封闭式的业务环境和机器易读的合约设计,将会有条件开发出“看得到”、“查得完”、“管得住”的监管工具。二是可依据业务场景和技术成熟度逐项应用智能合约、分布式账册等新型账册技术。各类新型账册技术成熟程度不一,对现有业务框架的影响程度也存在差异。在现有业务环境和市场格局中,可以逐步应用新型技术。三是新型账册技术仍在快速发展中,业务环境尚待完善。目前,这些技术的大规模落地应用仍存在技术和业务方面的难点。解决这些难点的能力,将会是未来金融机构核心竞争力的体现。
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